摘要 摘要:本文以地方财政投资支出为切入点，以广东省为研究区域，分析房地产价格持续增高的影响因素。采用广东省21个地级市1999-2019年的面板数据，通过构建面板向量自回归(PVAR)模型对
摘要:本文以地方财政投资支出为切入点，以广东省为研究区域，分析房地产价格持续增高的影响因素。采用广东省21个地级市1999-2019年的面板数据，通过构建面板向量自回归(PVAR)模型对二者之间的作用关系进行实证分析。结果表明，地方财政投资支出对房地产价格的影响显著为正，地方财政投资支出与房地产价格之间具有显著的双向促进关系。并提出调控房地产价格的相关政策建议，要优化地方财政投资支出结构，加强财政政策的导向作用，完善现行财政制度，推进房地产市场供给侧结构性改革。
关键词:地方财政投资支出房地产价格PVAR模型
一、引言
在我国，房地产业是国民经济的重要增长点，其兴起对地方经济发展、社会财富积累及居民的生活质量起着至关重要的影响。一方面，房地产业的发展能够带动关联产业的有效投资，能够为地方政府提供巨大的收入来源，也能够有效缓解社会的就业压力、提高劳动就业率。另一方面，由于存在地方政府依赖土地出让满足财政需求的现象，使得不少财政资金及其他地方政府可用资源向房地产市场汇集，容易引发不平衡发展。同时，居高难下的房价不仅提高了企业的置业成本和居民的生活压力，也无疑增加了金融风险。因此，发展房地产业的相关的负外部性作用同样会扩散至社会的其他关联方面，从而引发经济发展停滞及社会不稳定。本文以广东省作为研究区域，研究财政投资支出对房地产价格的影响以及两者的交互作用。通过引入地方政府的投资行为，将地方财政投资支出加入包含房地产价格的基本模型中，丰富了对房地产价格影响因素的研究。关于地方财政投资支出在经济社会发展中发挥的作用，国内外学者已经进行了许多研究，本文在此基础上利用面板向量自回归(PVAR)模型对地方财政投资支出对房地产价格的影响进行更加深入的分析。将地方财政投资支出和房地产价格纳入同一研究框架，有助于正确处理地方财政投资支出和房地产价格的关系，进一步探索房地产价格的调节机制。
二、文献综述
财政投资支出是指社会固定资产投资支出的国家预算资金部分，包括公共设施建设等非盈利性投资、自然垄断行业的投资、高风险和高科技先导产业的投资三个层次(吴琦雯，2015)。财政领域相关的探讨多从制度因素出发，如宫汝凯(2015)认为现行分税制下地方政府财权和事权不匹配是引致我国出现土地财政的制度性因素，这种不平衡的财权与事权较大程度上推动了城镇房价的持续上涨。唐云锋和吴琦琦(2018)分析认为，土地财政是导致我国房价上涨的根本原因，地方政府的偏向性财政支出和资源配置使得房地产企业拥有了更多操纵土地价格的空间，进而由地价从成本方面提升房价。周京奎和吴晓燕(2009)得出地方财政投资支出对房地产价格具有显著正向促进作用的结论;而王文甫和王瑞祥(2018)得出了政府投资对房价表现为初期负相关、后期正相关的实证结论。余倩妮(2019)分析得出公共服务支出与商品房价格呈显著正相关，并与住房保障支出两者相互作用，共同加强彼此对商品房价格的促进作用。鞠方(2013)在利用省级面板数据进行实证分析后得出，房地产价格与地方财政支出互为因果、互为先行指标，相互作用关系复杂，具有诸多不确定性现实因素。余亮亮和蔡银莺(2018)以广东省为例，通过实证检验分析认为，应当加快土地供给侧结构性改革，同时深化财税体制改革，使地方政府对土地财政的依赖逐步向持有环节的房地产税转变。
三、实证分析
(一)模型的设定
使用PVAR模型并引入个体效应和时间效应带来的异质性影响，有利于发现并分析与研究对象相关的细节特征。模型如下:Yit=αi+Γ(L)Yit+εit其中，i表示地区个体，t表示时间，Yit是两个内生变量构成的二维列向量矩阵[lnghp，lnggi]，Γ(L)为内生变量的滞后期所构成的矩阵多项式，αi代表个体的固定效应，εit代表向量的随机误差项。
(二)变量选取及数据处理
本文实证分析依托的数据主要源自《广东省统计年鉴》和广东省21个地级市的地方财政投资支出与房地产价格的年度数据，个别房地产价格缺失值采用时序趋势分析的方法进行补齐。依据研究对象，本文所用PVAR模型主要选取地方财政投资支出和房地产价格相对应的指标作为内生变量。房地产价格指标选取广东省21个地级市1999-2019年的商品房平均销售价格(单位:元/平方米)的面板数据用ghp表示。地府财政投资支出指标选取了广东省21个地级市1999-2019年的一般公共预算支出数据，用ggi表示。数据处理上，对ghp、ggi这两组数据取自然对数，并将其形式分别记为lnghp和lnggi。由表1可以发现，lnghp的平均值、最小值和最大值均大于lnggi，并且lnghp的标准偏差小于lnggi，说明其数组离散更小。
(三)单位根检验
本文使用的面板数据为平衡面板数据，为保证实证结果的稳健性，分别采用LLC、HT、Breitung、IPS四种检验方法对数据进行了单位根检验，结果如表2所示。从检验结果可以看出，所有检验方法检测下的P值均小于0.0231，因而可以认为lnghp和lnggi这两个变量均通过了平稳性检验，不存在单位根的问题。在PVAR模型的估计中，首先应确定各内生变量的滞后期数。本文根据AIC、BIC、HQIC信息准则对lnghp、lnggi两个变量的滞后1期至5期进行了估计。如表3所示，三个信息准则检验下的参数值均在滞后了1期时达到了最小，由此可以判定PVAR模型的最佳滞后期数为1期。考虑到内生变量间可能会相互影响，本文在参数估计时采用了广义矩阵估计(GMM)。参数的估计结果如表4所示。表中所估计的系数显示，代表房地产价格的一阶滞后项L.h_lnghp对自身房地产价格lnghp的影响在1%水平上显著，代表地方财政投资支出的一阶滞后项L.h_lnggi在1%水平上对房地产价格lnghp的影响显著，且系数均为正，这说明地方财政投资支出对房地产价格具有极显著的正向冲击作用，即地方财政投资支出的增长可以明显带动房地产价格的抬升。
(四)脉冲分析
为了能直观地观察随机扰动冲击对变量的大小、正负及持续时间的影响情况，从而更加具体地分析地方财政投资支出与房地产价格之间的动态关系，利用蒙特卡罗法，依托于PVAR模型，模拟AR(1)的脉冲反应函数，对地方财政投资支出冲击模拟200次，得到脉冲响应分析图，如图1所示。在图1(a)中，从中间实线的变动趋势来看，伴随着地方财政投资支出的冲击，房地产价格在当期大幅增加，在第1期和第2期内增加趋势有所放缓，在第3期达到峰值后缓慢下降，到第25期左右才收敛到0。从数值上来看，数值始终保持在0刻度线以上，且绝对值较大。以上说明地方财政投资支出变动对房地产价格的影响显著为正，且持续时间长，地方财政投资支出的增加较大程度上推动了广东省各市房地产价格的上涨。再看地方财政投资支出对房地产价格冲击的响应，在图1(b)中，伴随着房地产价格的冲击，地方财政投资支出在当期和第1期小幅度增加，峰值于第2期出现，之后增加幅度放缓，于25期左右收敛到0。数值上始终大于0，说明房地产价格的提升同样会带动地方财政投资支出的增加。以上文所做的脉冲响应分析为基础，借助方差分解对地方财政投资支出冲击对房地产价格的贡献程度以及房地产价格冲击对地方财政投资支出的贡献程度进行考察，结果如表5所示。根据表5可以发现，对广东省房地产价格进行向前1期的预测，其预测方差完全来自地方财政投资支出。之后来自地方财政投资支出的预测方差平稳小幅下降，向前作10期的预测，依然有70%的预测方差来自地方财政投资支出，其余的30%来自房地产价格本身。这意味着，广东房地产价格主要受地方财政投资支出的影响，受房地产价格本身的影响相对较小。总的来看，随着预测期的推移，房地产价格的预测方差中，房地产价格自身扰动，通常会引起房地产价格自身部分的百分比出现缓慢上升，地方财政投资支出扰动引起的部分的百分比则缓慢下降。地方财政投资支出的预测方差中，地方财政投资支出自身扰动，通常会引起地方财政投资支出自身部分的百分比出现缓慢上升，房地产价格扰动所引起的部分的百分比则缓慢下降。方差分解的结果显示，房地产价格与地方财政投资支出间具有显著的相互作用性。
(五)稳健性检验
为分析PVAR模型检验结果的可靠性，对文中脉冲响应、方差分解结果进行了稳健性检验，检验方法主要包括改变模型变量和改变样本容量两种。第一，改变模型变量方面，采取的措施是引入地方生产总值、房地产投资额、常住居民人均居住消费支出三个变量。第二，改变样本容量方面，介于数据的可获得性受到了限制，本文采取了缩小样本容量为原来数据的2/3的方式。经过以上两种不同方法的稳定性检验后，发现这两种方法得到的检验结果与上文中的脉冲响应、方差分解结果相近，因此PVAR模型的实证结论具有较强稳健性。
四、结论及其建议
通过对检验结果的分析，可以得出地方财政投资支出与房地产价格具有显著的正相关关系，地方财政投资支出的增加显著且持久地推动了房地产价格的上涨。地方财政投资支出与房地产价格之间具有显著的双向促进关系，彼此受到对方的影响较大而受到自身的影响较小。优化地方财政投资支出结构，完善地方财政投资支出的决策机制，约束不合理的支出项目，使地方财政投资支出更多地作用于提升实体经济和改善民生，促进经济社会的全面发展。这同时也有助于构建健康可持续发展的房地产市场。加强财政政策的针对性和导向作用，因地制宜、综合全面地确定财政政策目标和实施周期;提升地方政府宏观调控的效用，使房地产价格与地区经济发展水平相适应，防止房地产价格在短期内出现大幅波动，抑制不合理的房地产投机，帮助实现房地产市场的平稳运行。推进房地产市场供给侧结构性改革，适当提高住房保障支出，增加保障性住房的对口供给，合理处理保障性住房与商品房的关系，同时使各种档次的商品房供应与需求相当，特别是保障中低档商品房的供应适应于普通居民的住房需求，达到从供需角度促进资源合理配置的目的。
《广东省财政投资支出对房地产价格的影响研究》来源：《中国物价》，作者：张鑫
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